【中原汽车】汽车2024年投资策略：拥抱智能化行业变革，全球化进展加速

智能化重塑行业格局，行业集中度提升。

以华为、小米等为代表的科技型企业纷纷入局汽车智能化产业链，车企加速由传统的垂直分工产业链经营模式转变为生态圈式分工。

对于一些智能化进展较慢，品牌、产品影响力有限的车企销量承压，竞争格局头部集中。

高阶智驾落地再加码，助推软硬件迭代升级。

政策推进L3 智驾技术落地，高阶智能驾驶对于软件算法和硬件性能要求提升。

车企聚焦AI大模型的应用，国内新能源品牌纷纷推进城市NOA量产落地，以城市NOA为代表L2 功能搭载价位持续下行。

硬件端以线控制动为代表的智能底盘技术渗透率不断提升，2023年1-6月EHB线控制动装配量接近200万台，同比 59%，装配率突破21%，同比 4.92pct。

智能网联应用场景增加，突破单车智能。

L3 智驾技术的推进促进了网联化的发展，智能网联汽车已成趋势，2023年1-9月，中国市场前装同时搭配搭载智能座舱 车联网 OTA 智能辅助驾驶交付新车416.29万辆，同比增长67.64%，前装搭载率升至28.09%。

行业评级及投资主线：2024年智能化变革之年，全球电动化长期趋势确定，智能化赋能，新能源渗透率仍将持续增长，行业成长驱动力明显，维持行业“强于大市”评级。

自主品牌需求持续向上，乘用车推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车；

商用车上行周期，推荐中国重汽；

高阶智驾落地加速，推荐智能化增量零部件公司，拓普集团、保隆科技、伯特利、均胜电子、华阳集团；

出口带动零部件全球化机遇，推荐福耀玻璃、旭升集团、新泉股份。

【安信电子】电子2024年投资策略：把握 AI、创新、国产化三大趋势下的十大投资方向

电子行业复苏号角已吹响，AI、创新、国产化引领来年增量：

回顾2023年，TMT板块在AI浪潮的带动下领涨，年初至12月1日，SW电子指数上涨8.05%（5/31）；SW电子指数PE为38.95倍，对应10年PE百分位38.26%。

电子行业逐季复苏，23Q3总营收YoY 0.89%，QoQ 14.06%；归母净利润YoY-6.66%，QoQ 17.60%，同比降幅收窄。

去库取得成效、需求温和复苏的大背景下，下半年电子行业景气度企稳回升。

展望明年，我们认为电子行情将主要围绕AI、终端创新、国产替代三大最具成长逻辑的主线进行演绎，建议重点关注1）云侧AI、2）端侧AI、3）先进封装、4）存储、5）消费电子新工艺新材料、6）MR、7）汽车智能化、8）汽车电动化、9）半导体设备、10）卫星通信/5.5G 十大赛道带来的硬件端增量及相关投资机遇。

AI：云端两侧同步推进，关注算存力升级与终端应用落地

ChatGPT带来的新一轮AI革命对算力的需求确定性是确认的，算力芯片作为AI大模型底座将长期稳定受益，存算一体、HBM、Chiplet、CPO等技术作为解决大算力带来的“内存墙”“功耗墙”等问题的有效路径，也有望取得良好发展。

混合AI是AI规模化的必然趋势，将部分推理工作放在终端侧能够带来成本、能耗、性能、隐私、安全和个性化优势。

AI手机、AI PC等终端有望率先落地并逐步普及，为消费电子注入新活力。

建议关注国产大算力芯片、英伟达/AMD产业链、上游硬件供应商、下游多模态应用落地等投资机会。

终端创新：技术突破创造新需求，消费/汽车电子多点开花

1）消费电子端，随着体验升级、价格下探，折叠屏出货量持续高速增长，带动MIM等环节发展；苹果MR预计明年初上市，在光学显示、交互、应用等环节均有创新；钛合金、碳纤维等新材料及相关工艺的突破为终端轻量化提供可能；华为率先在Mate60系列上支持卫星通信技术，并于11月发布了首个5.5G用户级产品，商用化有望提速。

2）汽车电子端，智能化趋势奠定以太网、激光雷达等环节的长期增长，800V高压平台逐步渗透，将带动SiC、超充等产业链发展。

【海通消费】消费2024年投资策略：复杂环境下需要甄别“真价值”

白酒：中期调整延续，格局加速形成。据国家统计局数据，1-10月规模以上白酒产量347.8万千升，同比下降7.7%。

我们测算次高端及以上白酒1-11月收入同比增长16.5%，而大众及以下白酒下滑26.6%。

21家白酒上市公司收入占行业比重已提升至七成左右，利润总额首次超过行业总体水平。

我们预计2024年行业仍处于调整期；风险将沿着二三线酱酒>次高端品牌>区域性品牌>高端品牌继续传导；全国名酒和区域名酒强者恒强的格局加速形成，长期投资价值也更加凸显。

啤酒：短期扰动仍在，升级趋势不改。

我们预计2023年行业销量增速约2%，2024年销量持平或微增；吨价方面，随着经济逐步复苏，现饮占比继续提升，叠加头部酒企的主动升级，预计2024年吨价增速在中个位数左右；成本方面，受益于大麦、瓦楞纸价格回落，吨成本预计持平或小幅波动；费用方面，酒企投放逐步正常化，且重视费效比，预计费用率也将保持稳定或小幅波动。

我们建议关注吨价成长空间更大、盈利能力提升更明显的国内龙头品牌。

建议：复杂环境下需要甄别“真价值”。

预计2024年仍将面对极为复杂的宏观经济、国际政治和投资环境，传统盈利预测、估值方式和投资习惯可能失灵，投资者的风险偏好将保持低位。

建议依次关注以下投资主线：

（1）高股息或高回购：推荐蒙牛乳业、伊利股份、中国飞鹤、双汇发展、康师傅；

（2）成本或费率下行：主要是粮油制品、乳制品、速冻食品、啤酒，如康师傅、伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒；

（3）经济复苏：消费特征偏可选的白酒最受益，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒；

（4）外资回流：主要是各子行业龙头，特别是白酒，如贵州茅台、五粮液、蒙牛乳业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒。

【申万美护】润本股份：高成长优质国货日化品牌，高效率强研发驱动发展

公司是驱蚊、婴童护理行业知名企业，以三大核心产品体系构建品牌护城河，抓住电商流量风口乘风而上。

公司以驱蚊、婴童护理、精油三大产品为核心，形成“大品牌、小品类”的研产销一体化战略。

20-22年公司营收/归母净利润CAGR达39%/30%，营收及利润保持高增长。

23Q1-3已取得营收/归母净利润8.2/1.8亿元，同比增长20.9/37.5%。

公司把握电商发展契机，运营效率高，稳占细分赛道强心智，稳步向多元化品类迈进。

上市后，实控人赵贵钦夫妇合计持股约72.6%，股权结构稳定，员工持股充分绑定管理团队，上下一心共谋发展。

2023年10月成功登陆上交所主板，发行15%股份，发行价17.38元/股，共募集约10.55亿元，用于新产能、数字化、营销网等重点项目的建设。

公司深耕国内个人护理市场，驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类助理高成长，及时把握线上流量红利，未来预计贯穿线上线下开启增长新阶段。

我们预计公司2023-2025年营收为11.51/14.43/17.46亿元，归母净利润为2.13/2.75/3.31亿元。

综合珀莱雅等6家可比公司PEG估值，给与公司24年1.2倍PEG，即合理市值约为88亿元。

相较于2023年12月4日收盘市值69.5亿元，具有20%以上空间，首次覆盖给与“买入”评级。

【华安建筑】城中村改造：城市更新创造需求，建筑建材产业受益

1、政策支持：2023年城中村改造顶层设计落地，明确在19个超大特大城市进行城中村改造，采取拆除新建、整治提升、拆整结合三种模式进行推进，此后相关政策密集出台，多次单独提及城中村改造，战略高度提升。

此次城中村改造作用有三：

（1）接力棚改和旧改，创造市政建设需求；

（2）配合“租售并举”，与保障性住房相结合，为超大特大城市年轻人解决住房问题；

（3）稳定新房市场预期，但实际效果或弱于棚改。

2、拉动规模：根据常住人口及人均住房面积推算，预计19个超大特大城市的城中村面积约为9.25亿平方米，预计全国范围城中村面积约为20.76亿平方米。

城中村改造周期一般为7-8年，扣除拆除部分，我们预计城中村改造每年有望拉动万亿级投资规模。

3、出资方：城中村改造执行周期更长，土地性质复杂，且改造类项目偏重普惠公益性，资金来源需匹配多种类型。

今年7月国常会审议通过《关于超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，指出要坚持城市人民政府负主体责任，多渠道筹措改造资金，鼓励和支持民建资本参与。

我们认为一方面财政资金仍不可或缺，以专项债、低息贷款及政府主导的城市基金形式为主，另一方面社会资本多多益善，以非标融资、商业贷款等形式参与。

投资建议：改造前期谈判周期较长，建筑建材板块短期为主题性机会。

参考目前项目进展，一级土地整理环节通常需4-5年时间，二级建设环节2-3年时间，改造类项目不涉及拆除相对速度较快；因此前期规划类公司较为受益，施工及建材需求相对滞后。

从市值及营收角度，优先关注弹性较大标的：

建议关注具有城中村改造等城市更新项目经验的规划类公司【华阳国际】【苏州规划】；

建材类受益公司【海鸥住工】【亚士创能】【东方雨虹】；

承接过超大特大地区城中村项目且相关订单明显有增量的建筑央企【中国建筑】【中国交建】。

本文源自阿尔法工场研究院