逻辑： （1）宏观周期。2022年“滞胀”与“战争影响”将是全球经济挥之不去的阴霾，经济衰退与通胀并存，在这个周期里，目前展现出来的特征是能源危机、粮食危机、原材料上涨与物资短缺。背景类似1973-1975年的“大滞胀”时代，美国股市里资源能源、粮食化肥走牛。化肥具有资源属性，在“滞胀”周期中易涨难跌； （2）事件催化。受俄乌战争影响，主要生产国出口持续受限，海外价格跳涨。 根据Wind数据，氯化钾市场周均价（60%粉状，青海地区）4667元/吨，环比-2.2%，同比 128%；磷酸一铵市场周均价（58%粉状，华东地区）3720元/吨，环比 5.5%，同比 40.9%；尿素市场周均价（山东地区）2992元/吨，环比 2.7%，同比 39.1%； 钾肥 俄罗斯是世界第二大钾盐生产国，2022年2月末以来俄罗斯与乌克兰间的地缘冲突不断升温，对俄罗斯钾肥产品运输以及出口造成较大影响，欧盟和美国对于全球钾肥第三大生产国白俄罗斯的制裁正在不断加码。
全球合计约40%的钾肥供应将受到影响，供给缺口不断增大。目前中国正值春耕时期，钾肥下游需求旺盛，库存低位运行（钾肥在中国至关重要，咱们国家是钾肥最大的消费国，约占世界钾盐消费量的20％。中国对钾肥的国内需求正超过其自身的钾肥供应，进口依赖度接近50%）。截至2022年4月1日，国内氯化钾工厂库存为28.4万吨，处于近3年来的低位，相比2020年同期的125.5万吨，下降了77.4%。库存的低位运行反映了下游需求旺盛，供不应求的局面。目前来看，所形成的供给缺口在短时间内或将难以弥补。在供不应求的局面下，2022年全球钾肥价格有望继续上涨。 磷肥 先看供给端，短期来看，全球及国内磷肥库存处于低位，同时俄乌冲突将进一步加剧全球化肥供给短缺，此波农化大周期下化肥的高景气有望至少持续1-2年。出口禁令带来的国际磷肥价格与国内价格形成3500元/吨以上的较大价差，市场预期国家可能在春耕之后放开化肥的出口限制。再看需求端，据Mosaic预测2022年我国磷肥需求增长幅度将在3.5%至6.4%之间。
另外，磷酸铁处于供不应求状态。从扩产计划看，磷化工企业为未来磷酸铁扩产的主力，占到总扩产计划的55%。磷化工企业切入新能源赛道，也将打开该类企业业绩的增长极。
化肥板块要关注的核心事件：中国对化肥出口实施的限制措施的放松。
优选标的 钾肥 矿区与核心市场在国外的企业作为关注重点，国内的钾肥企业以保证农业生产稳供为己任（如盐湖股份），价格被指导，很难享受到钾肥价格上涨对业绩的贡献。 亚钾国际（000893）： 公司拥有老挝35平方公里钾盐矿区，矿藏丰富，钾盐矿总储量10.02亿吨，公司以东南亚、东亚作为钾肥产品销售的核心市场，上述区域的钾肥市场规模大、需求持续增长、供需缺口大且将长期存在。随着白俄罗斯制裁事件持续发酵，北半球春耕需求的增长，全球供需紧平衡状态将会加剧，预计2022年上半年钾肥行业将持续景气。产量方面，公司产能即将释放，100万吨项目达产后，产能产量将是原来的4倍。因此，在量价齐升的背景下，2022年业绩有望迎来跨越式增长。
东方铁塔（002545） 公司拟募集资金7亿元用于“老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期工程（50万吨）”项目，该项目达产后，老挝开元氯化钾产能将由现有产能50万吨/年提升至100万吨/年。该项目的顺利建设，标志着公司氯化钾产品产能可提升至年产100万吨，进一步推进公司转型升级， 夯实钾肥业务实力，进一步增强公司双主业的核心竞争力，有利于公司未来业绩的提升。
磷化工 云天化（600096） 磷肥龙头,拥有全国最大的磷矿资源，公司磷肥产能位居全国第二，全球第四。其中，公司磷酸二铵产品在国内市场占有率达到27%左右，位居全国第一。公司尿素在云南市场占有率在50%左右，所在区域市场具有较高的影响力。另外，公司布局新能源将带来业务结构调整，给公司长期发展注入新动力。
湖北宜化（000422） 湖北宜昌、四川两地拥有年产130万吨磷矿的采矿权，国内尿素老龙头。公司公告称与宁德时代合作发展磷酸铁、硫酸镍等项目，打开公司的业绩增长空间。
风险提示： 国际地缘政治发展超预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。 免责声明： 以上内容仅供参考，不作为具体操作建议。