编者按：一场直播讲透一家上市公司。拒绝剧本，真实直播直击上市公司灵魂。全网最步步惊心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下为直播实录节选。 在很多年前，他流浪在街头，混迹在车间，如果你没有在门口看到他当保安的威武，如果你有幸吃过他卖的宵夜或他亲手炒的菜，那么你今天可以拍着胸脯说，机场门口书店那个滔滔不绝的男人，他以前给我修过自行车。 是不是听得头晕眼花，现在他是成功学大师，他已经到了A股，他的名字和身份真的是非常的魔幻，典型的成功学鸡汤励志故事。他的履历表上，还写着自己在1986年创办了中国第一个跆拳道组织——昆明跆拳道协会。 1989年的时候，他出版的《跆拳道》成为中国跆拳道运动第一本专著，赢得了“中国跆拳道第一人”的称号，我觉得这个吹的有点过了，李小龙第一个站出来表示不服气。 天降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身。今天我们的主角的董事长就是这么一位标准的从圣人的读本里边走出来的成功学大师，行动教育的董事长李践。 1992年，李践与几个合伙人成立了风驰广告公司。“风驰”第一年成为云南第一，三年成为西部12省第一。作为西南边陲的农村走出来的我，只能对他高山仰止，又觉得他在吹牛。 1995年，“风驰”进入“中国广告50强”。仅用了五年，“风驰”的资产从20万元增长到2.5亿元。 这真的是一日千里、风驰电掣吗？ 2001年这个风驰成了中国最赚钱的广告公司，当年的营业额高达1.2亿元，户外传媒业务占了云南省70%以上的市场。 2000年，李嘉诚的TOM公司出资2.7亿元收购了“风驰”49%的股份。也就是说这个曾经的乞丐、曾经的保安、曾经的中国跆拳道第一人跟李嘉诚合伙干了公司。 是不是吹的太悬了，这个跆拳道高手，到做生意的时候简直就是点石成金。他这么一路走来，就形成了一套成功学的理论，他就写了一本书叫《做自己想做的人》，发行量超过100万册。 如果在2000年发行量超过100万册的话，那个时候他至少已经是百万富翁。在国内外办讲座300多场，被评为中国最具影响力的十大培训师之一。 在一个名为“诺达名师”的企业培训平台网站上，李践的头衔有一大串：行动成功董事长兼CEO、“行动成功学创始人”、“《赢利模式》创始人”、“中国跆拳道运动发起人”、“培训前沿名师团高级讲师”、“教导型企业家导师”。 然后接着来，说他研发的赢利模式品牌课程，自2004年开始后的180期，50000多家企业，70000多名企业家见证，利润提升20%以上的企业占98.4%，利润提升快仅30天，其中6500多家利润提升80%以上。 李践绝对的点石成金，他的公司全称叫上海行动教育科技股份有限公司，有两个曾用名，之前叫上海行动成功管理技术股份有限公司、上海行动成功教育科技股份有限公司。 但是我们搜了一下，行动教育的招股书和2021年的年报中，成功学、跆拳道输入进去搜索都为0。也就是说，无论是公司更名还是关键词的回避，这一位传奇的老板和行动教育都在与成功学划清界线。 我们看看这个公司。行动教育是这么说的，定位于“提升企业竞争力的云智力平台”，主要业务包括管理培训业务、管理咨询业务、图书音像制品销售业务等。 2022年7月20日，行动教育发布了股票的激励计划，要向激励对象发行262万股的期权，占这个总股本的2.22%，的行权价格为 27.25 元。 股票的激励是有条件的，这第一个行权期的考核目标是2022年合同负债增加到7个亿或者是说净利达到1.72个亿，第二年就是明年2023年合同负债8.2个亿或者是说净利2个亿。 大家可能听到合同负债，是不是都特别激动，就是先收钱后讲课，听上去是个好模式。 这个公司到底财务怎么样呢？2019年上市之前，人家先10派6.5，分了4000多万。2020年在冲刺上市所以没有分，2021年终于上市了，10转4派15块。 跟他一起的可以对比的是创业黑马，创业黑马是做什么业务的呢，就是给想创业成功的人搞培训的，创业有没有成功不知道，但是搞培训的先上市了。 净利润来看，行动教育2019年赚了1.17个亿，2020年利润下降了，赚了1.06个亿，2021年赚了1.7个亿，今年一季度赚了797万。 这个公司总部在上海，上海4月份有疫情，不知道二季度的业绩会怎么样。 行动教育归母净利润增长率2019年增长了4.2%，2020年下滑了9.5个百分点，但是到了2021年增长了60%，2022年一季度增长了84%，是节节攀升。 同行创业黑马业绩非常的不稳定，美吉姆惨不忍睹。 再看营收规模，这些公司的营收规模都非常的小，行动教育在冲刺上市的时候营收反而还下去了，由2019年的4.38个亿下降到了2020年的3.78个亿，2021年又到5.55亿。 销售毛利率，行动教育2019年是75%，人家的毛利率是节节攀升，2020年是78%，2021年是79%，一季度是76.79%，远远的高于创业黑马和美吉姆。 行动教育的毛利率我得好好的讲一讲，他的业务分为两种，一种是管理培训，一种是管理咨询。有什么不一样吗？ 管理培训主要就是给公司高层或这个普通员工，提升技能或者是管理能力。那么管理咨询主要是对一个公司的管理等等这些方面去做一些非标准的业务。 2017年，行动教育的管理培训的毛利率是75.72%，管理咨询63%，到2021年管理培训是83.62%，管理咨询是44.3%。 大家有没有看出来，管理培训是逐年的增长，而管理咨询是毛利不断的下降，为什么会出现这种状况呢？ 1只羊也是放50只羊也是放，管理培训是标准化的，他可以对着10个人讲也可以对着1000个人讲，边际成本是越来越小的，收益就会走高。而管理咨询没办法标准化。 管理培训的高毛利率，是拉高公司整体毛利率的关键。 看一看经营活动产生的现金流，行动教育是每年都在增加的，从2019年的1.83增加到了2021年的3.7个亿，不过今年一季度的变成了负的3555万。 接下来我们看看有没有存货，行动教育有几百万的存货，创业黑马没存货，他就培训，有啥存货。行动教育的存货主要是什么？我怀疑是他卖的书或者是说音响制品。 那我们再看一看他的存货周转，基本卖的很快可能就是培训光盘一类的，因为他培训的次数不断的增加。 总负债方面，行动教育2019年5.9个亿，到2021年9.25亿，2022年一季度是8.7个亿。你们可能会觉得很奇怪，行动教育都没有什么应收账款，也没什么存货，他要那么多负债干什么？ 行动教育的负债主要是以什么构成的？为什么他的负债一年比一年高？2019年他的一年期的流动负债，合计负债也是5.9个亿。 有没有发现，他的流动负债和他的总负债都是差不多的，除了房租以外，他的负债有90%是合同负债。合同负债大家知道吗？ 就是提前收取的费用，你把钱交过来，我到时候要讲课的。人家账上有好多现金，现金及现金等价物2019年7个亿，2020年是8.5个亿，2022一季度10.75亿元。 直播现场，主持人李德林连线行动教育董秘办。 李德林：我们这里是投资互动社区尺度，社区上每一家上市公司都有一个股东群，股东群里有很多的投资者有好多问题，其中他们有一个问题是，7月20号推出了股权激励计划，其中合同负债2022年是7个亿，那要比2021年的合同负债要少10%，这是为什么？ 行动教育董秘办：您看一下他是增加额，增加额也就说是每年，今年要增加到14亿。 但是还有一部分的合同负债是转化成了收入，所以是期末数减去期初数，然后再要减去当年转化成收入的这一部分。增加额和期末数不是一个概念。 李德林：今年上海的疫情，对业务有影响吗？ 行动教育董秘办：有，肯定是有的。 李德林：影响会在半年报里边会体现吗？ 行动教育董秘办：会体现。 李德林：谢谢。 行动教育还是特别爽快，这个到底影响多大，因为涉及到未披露的数据，我们不能够提前再去问，但是他把合同负债跟我们解释了。 在今年要新增7个亿的合同负债，意味着他今年的这个现金流可能会更好，但是4月因为上海有疫情，行动教育总部在上海，肯定会对他们的有影响。 到底影响有多大呢，我们期待行动教育的新的财报。 职员表： 主持人：李德林 制片人：李勇 主创团队：李炬炘、金卫、杨万里、刘振涛、张佳儒 本篇撰稿：张佳儒