文 | 张佳儒 A股的白酒股，在很多人印象中，高毛利率、业绩稳健。从2022年半年报来看，也确实如此，大多数白酒股实现业绩增长。 然而，有一只白酒股很不像白酒股，这只白酒股叫顺鑫农业。2022年上半年，顺鑫农业实现营业收入65.19亿元，同比减少29.07%；净利润3997.78万元，同比减少91.6%。 同花顺数据显示，2022上半年，A股共有20只白酒股，营业收入增速负数的仅有顺鑫农业1家；净利润增速负数的有3家，分别是顺鑫农业、伊力特和水井坊。 无论是营业收入增速，还是净利润增速，顺鑫农业在白酒股中都是最差的。 反映到二级市场，2022年以来，顺鑫农业股价涨幅负的42.65%，排行倒数第一。9月7日午间收盘，顺鑫农业报价21.88元，总市值162.3亿元。 为什么顺鑫农业表现如此差？显而易见的原因，是被地产业务耽误了。 地产业务拖后腿，顺鑫农业：坚定剥离 半年报显示，顺鑫农业从事的主要业务包括：白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。 顺鑫农业旗下白酒产业拥有“牛栏山”和“宁诚”两大品牌，“牛栏山”目前拥有“经典二锅头”、“传统二锅头”、等五大系列产品；“宁诚”主要产品为绵香型宁城老窖白酒。 收入来看，白酒业务实现营业收入49.10亿元，猪肉产业板块整体实现营业收入11.61亿元，地产板块整体实现营业收入3.57亿元。不难看出，地产业务是收入占比最低的，但净利润影响很大。 顺鑫农业旗下的地产公司叫“顺鑫佳宇”，半年报显示，顺鑫佳宇是顺鑫农业直接持股100%的全资子公司。 上半年，顺鑫佳宇净利润亏损7874万元，顺鑫农业专门列了“主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况”。不难看出，如果没有地产业务的拖累，顺鑫农业净利润不会下降这么多。 地产板块，一直是影响顺鑫农业业绩的重要角色，有数据显示，近6年半来，顺鑫佳宇累计亏损20.2亿元。比如2021年报中，顺鑫农业净利润1.02亿元，同比下滑75.64%，地产公司顺鑫佳宇亏损3.81亿元。 地产业务拖后腿，顺鑫农业会怎么处理？在近期的投资者关系活动记录表中，顺鑫农业有这样的表示：公司地产去化意向一贯是明确的、不变的、坚定的。 具体来看，在推进地产业务剥离去化过程中，公司一方面积极推进北京的存量土地开发与销售，加速出清现有存量商品房项目；另一方面，公司也在积极继续寻找潜在合作方，多措并举坚定推进房地产业务剥离事项。 半年报中，顺鑫农业有这样的表述，“公司现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。”从这样的表态来看，房地产业务剥离后，顺鑫农业将主攻白酒、猪肉两大业务。 地产公司顺鑫佳宇在净利润端影响确实不小，顺鑫农业上半年净利润骤降91%，原因可以说是地产业务拖累。然而，地产业务的营收占比很小，顺鑫农业营业收入的下滑，又是怎么回事？ 白酒、猪肉收入大幅下滑，高档酒收入腰斩 半年报显示，顺鑫农业白酒行业和屠宰行业收入均出现20%以上的下滑，其中营收占比75%的白酒行业下滑24.88%，屠宰行业下滑44.72%。 顺鑫农业表示，报告期内，相关数据变动超过30%以上主要受全国多地聚集性疫情反复影响，同时猪肉业务受行业和市场需求的影响。 同花顺显示，A股一共有33只猪肉概念股，营收出现下滑的有15只，其中11只增长下滑超过20%。如果说顺鑫农业猪肉业务下滑是和行业走势趋同，白酒业务的下滑就显得格格不入。 A股20只白酒股中，仅有顺鑫农业一家出现营收下滑。顺鑫农业也表示受到疫情影响，北京地区及周边、上海地区等地疫情反复和较为严格的疫情防控政策，同时疫情影响物流运输，导致白酒动销受影响较大。 从白酒产品分类来看，顺鑫农业的中高低档酒营收全部出现下滑，毛利率较高的高档酒下滑55%。 销售模式上，无论是直销还是经销，顺鑫农业都出现20%左右的下滑。不过有一个好的变化，那就是顺鑫农业的中低档酒毛利率在上升，低档酒上升了8%。 资料显示，顺鑫农业的高档酒是价位≥50元/500ml的酒，包括经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列等，低档酒是价位＜10元/500ml的酒，包括陈酿、传统二锅头。 营业收入看，顺鑫农业高档酒上半年营收3.56亿元，中档酒7.32亿元，低档酒38.21亿元。不难看出，顺鑫农业白酒业务主力军是低档酒，价位上看是大众酒。 未来，顺鑫农业竞争压力不小。 白酒行业专家肖竹青表示，“在‘茅五洋泸汾’的挤压之下，各大区域酒厂的中高端白酒生存空间较小，于是这些酒厂只能纷纷将经营重心转向光瓶的大众酒，这意味着顺鑫农业面临的行业竞争也越来越激烈。” 业绩露出疲态，顺鑫农业二级市场的表现堪称糟糕，2022年以来跌幅白酒股第一。有股民表示，“没有业绩支撑一直阴跌是必然的，不能买！”、“反正就这样吧～摆烂”。 未来，顺鑫农业地产业务的剥离进度如何？白酒业务业绩如何变动？股价将如何变化？你是怎么看待的？