疫情爆发带来诸多危机的同时，对许多企业而言也是机遇，而宠物类目用品必然有一席之地。自2020年疫情爆发，出于对陪伴的需求，居家隔离让许多家庭增加了对宠物的关注，进而导致宠物用品的销售也迎来大爆发。 得益于宠物用品的火爆，不少售卖宠物用品的公司取得亮眼的业绩，也有不少公司寻求上市。宠物用品自主出口巨头——江苏中恒宠物用品股份有限公司（以下简称：中恒宠物）自然当仁不让。 2021年12月31日，中恒宠物向深交所递交创业板上市申请，安信证券为其主承销商。此次IPO拟募资4.79亿元，主要用于宠物卫生、家居用品的新项目的建设。 宠物用品“出口巨头”，亚马逊、沃尔玛为其重要客户 中恒宠物成立于2009年，主要从事宠物卫生用品（宠物尿垫、清洁垫等）、宠物家居休闲用品（塑料粒子、钢丝等）以及宠物食品的研发、生产和销售，其产品主要销往北美、欧洲等市场，客户主要为亚马逊、沃尔玛等平台的卖家。公司是目前我国主要的规模化宠物用品供应商之一，在国内外宠物用品领域具有较强的综合竞争力。 公司经过十余年的持续创新与发展，围绕宠物卫生清洁、家居饮食、娱乐休闲、户外旅行等日常活动形成了丰富、多元的产品体系，建立了覆盖境内与境外、线上与线下的销售网络。同时积累了众多优质客户资源，公司主要客户群体为亚马逊等综合类电商平台、沃尔玛等综合类零售商、PETSMART、 PETCO 等宠物用品零售商、CHEWY 宠物用品电商平台 、CENTRAL GARDEN 等宠物用品品牌商。 此外，公司亦公司高度重视技术研发工作，截至2021年6月30日，公司已拥有境内外专利合计 445 项，其中发明专利 26 项、实用新型专利 231 项、外观设计专利 188 项。近年来公司还获评“工业企业知识产权运用试点企业”、“国家知识产权优势企业”、“江苏省工业设计中心”、“江苏省工业企业技术中心”、“江苏省科技小巨人企业”等荣誉称号。 公司业务布局全球，目前销售网络以北美洲、欧洲及亚洲等发达国家和地区为主，并逐步开拓新兴市场，是我国当之无愧的宠物用品“出口巨头”。根据中国轻工业联合会排名，公司被评为“中国轻工业宠物用品行业十强企业”。 IPO前，仇斌持有约41.66%股份，为公司控股股东、实际控制人。高投科贷和毅达成长为同一控制下基金，共持有公司约6.67%股份，达晨创丰直接持股约5.21%股份。 严重依赖海外需求，客户集中度较高 由于近年来，人们的生活水平肉眼可见地提高，宠物成为了不少人的情感寄托，也成为了许多家庭中的成员。饲养宠物的家庭越来越多，各类宠物相关用品的需求量逐年上升，宠物行业快速发展。 作为目前全球最大的宠物市场，美国养宠人士的数量规模大，养宠家庭渗透率以及人均宠物消费支出均居高位。根据美国宠物产品协会（APPA）数据，2010年至2020年，美国宠物行业的市场规模从483.5亿美元增长至1036亿美元，而2020年的1036亿美元这一数据相较2019年同比增长了6.7%。除美国外，欧洲、日本宠物市场规模也相当大。这三个地区也是中恒宠物主要的宠物用品出口去向。 相比于国外宠物市场，我国宠物行业发展较晚，但近年来，随着经济发展及消费观念转变，我国宠物行业进入快速发展阶段。在养宠人数增多、宠物数量增长以及消费多元化等多重因素的共同推动下，我国宠物行业市场规模不断扩大。2010-2020 年，我国宠物消费市场规模由 140亿元快速提升至 2065 亿元，复合增长率达 30.88%。而目前国内宠物家庭渗透率较低，我国宠物市场仍有很大发展空间，未来有望发展为万亿级市场。 基于国外宠物行业起步较早、国内宠物市场空间有限等因素，早期国内宠物行业厂商多数为国外厂商的代工厂。随着国内宠物行业的快速发展，国内宠物行业厂商逐步打破传统的代工模式，通过打造自主品牌直接面对消费者。目前，中恒宠物已建立“MPETS”、“ZHONGHENG”等自主品牌，预计未来自主品牌的销售规模将逐渐扩大。 在国内市场，公司的几大竞争对手分别为：依依股份（001206.SZ）、天元宠物、源飞宠物、中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）。通过相关财务指标对比，可以发现公司在市场内具有较好的表现，但离行业龙头仍有一定距离。 而公司的竞争劣势主要集中在国内市场开发不足、融资渠道单一导致的资金实力不足这两方面。公司目前也正在大力开发国内市场，逐步加强国内宠物零售企业、宠物产品经销商、电商平台等销售渠道的开拓力度，形成了线上线下相结合的销售网络。 从公司按客户所在趋于分的主营业务收入看，公司近几年来自境外的营收占比几乎都徘徊在95%，甚至有小幅的增长幅度，其中美国为公司最主要的出口国，占比高达80%。而反观境内，该占比仅停留在个位数，甚至这一占比还呈现减小趋势。这也确实说明公司在国内市场的开发不足，从另一个角度看，也在一定程度上说明公司在国内市场的开拓上仍有较大的空间。 同时，公司的客户集中度也相当高，五大主要客户分别为：亚马逊、PETSMART CHEWY、沃尔玛、CENTRAL GARDEN、PETCO，2018年-2020年及2021年上半年营收占比分别达55.78%、61.60%、67.36%、67.13%，也为公司的经营活动带来潜在的风险。 半年卖超5亿，自有品牌建设仍在路上 2018年-2020年以及2021年上半年，公司营收分别为 8.55亿元、9.62亿元、 10.68亿元和5.50亿元，保持平稳的增长。归属于母公司股东的净利润分别为-252.20万元、3419.28万元、9426.60万元和3548.55 万元，2019年扭亏为盈。 不过，公司宠物用品的毛利率并不高。2018年-2020年，以及2021年上半年，中恒宠物的主营业务毛利率分别为14.41%、22.08%、22.94%及 18.79%。据公司解释，2018年度由于木浆、卫生纸等原材料价格处于高位导致公司主营业务毛利率较低， 2020年四季度以来，木浆、塑料粒子、钢丝等主要原材料涨幅明显，则导致2021年1-6月主营业务毛利率有所下降。由此也可看出，原材料价格波动对公司的经营业绩有较大影响，且公司无法及时将相关影响转移至客户，将会导致公司盈利能力下降。 此外，公司也面临着中美贸易摩擦下加征关税的风险，公司宠物尿垫、塑料类宠物家居休闲用品等产品在加征范围内。以及公司ODM/OEM 业务模式风险，公司接近90%的主营业务收入都来自ODM/OEM模式下的销售。销售给PETSMART、亚马逊、沃尔玛等主要客户的产品主要使用客户指定品牌，“MPETS”“ ZHONGHENG”等自主品牌产品销售金额及占比较小。公司在自有品牌建设上仍有一段路要走。 本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多